【策略摘要】

天然橡胶方面，云南产区将进入全面停割，海南产区预计12月下旬到1月上旬进入停割；海外虽正值旺产季，但泰南近期仍降雨偏多，扰动新胶上量；国内港口库存来看，现货累库节奏继续延后，部分货源流通偏少，供应端来看对胶价提供支撑。丁二烯方面，外销工厂正常出货，价格小涨后刚需成交。贸易商随行就市，成本支撑下低出意向减弱。部分下游工厂询盘积极性尚可，逢低适量采买；亦有部分工厂意向接货价格偏低，观望心态延续。

【核心观点】

【市场分析】

天然橡胶：

现货及价差：12月4日，RU基差-1035元/吨（+455），RU与混合胶价差1585元/吨（+20），烟片胶进口利润-3452元/吨（-176），NR基差-146元/吨（-3）；全乳胶17650元/吨（+375），混合胶17100元/吨（-100），3L现货17850元/吨（+225）。STR20#报价2090美元/吨（0），全乳胶与3L价差-200元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差2800元/吨（-100）；

原料：泰国烟片76.66泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水70.5泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶61.45泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶9.05泰铢/公斤（0）；

开工率：11月29日，全钢胎开工率为60.07%（-0.41%），半钢胎开工率为79.64%（-0.12%）；

库存：11月29日，天然橡胶社会库存为113.1万吨（-0.30），青岛港天然橡胶库存为423516吨（+4），RU期货库存为121533吨（+9755），NR期货库存为72275吨（-3728）；

顺丁橡胶：

现货及价差：12月4日，BR基差-25元/吨（+225），丁二烯上海石化出厂价9800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13500元/吨（0），浙江传化BR9000报价13350元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶12900元/吨（-200），BR非标价差475元/吨（-75），顺丁橡胶东北亚进口利润-1468元/吨（-37）；

开工率：11月29日，高顺顺丁橡胶开工率为68.79%（+1.26%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行；

库存：11月29日，顺丁橡胶贸易商库存为3815吨（+885），顺丁橡胶企业库存为2.52吨（-0.06）；

【策略】

RU、NR谨慎偏多。天然橡胶方面，云南产区将进入全面停割，海南产区预计12月下旬到1月上旬进入停割；海外虽正值旺产季，但泰南近期仍降雨偏多，扰动新胶上量；国内港口库存来看，现货累库节奏继续延后，部分货源流通偏少，供应端来看对胶价提供支撑。

BR中性。丁二烯方面，外销工厂正常出货，价格小涨后刚需成交。贸易商随行就市，成本支撑下低出意向减弱。部分下游工厂询盘积极性尚可，逢低适量采买；亦有部分工厂意向接货价格偏低，观望心态延续。

【风险】

原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。

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