【摘要】

PVC中性：PVC上游检修装置将继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应短期难以下降，导致近期PVC社会库存环比回升。现实需求偏弱，随着气温下降，下游需求转淡，而国内房地产数据改善反映到PVC需求实质改善还需要较长的传导时间。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行为主。

烧碱中性：上游仍有部分装置检修，但冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游方面，焦点仍在氧化铝领域。目前因氧化铝的下游电解铝企业减产，氧化铝现货价格有部分松动。但总体供应偏紧的格局短期难以解决，预计氧化铝价格仍将保持强势，对烧碱价格仍有支撑。非铝领域保持刚性需求，总体需求呈现偏强格局。目前烧碱上游生产利润同比偏高，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱价格难有继续向上的动能。但目前工厂库存偏低，预计价格震荡运行。

【核心观点】

【市场分析】

PVC：

期货价格及基差：12月4日，PVC主力收盘价5035元/吨（-64）；华东基差15元/吨（-6）；华南基差55元/吨（+64）。

现货价格及价差：12月4日，华东（电石法）报价：5050元/吨（-70）；华南（电石法）报价：5090元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-50）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+70）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（+10）。

上游成本：12月4日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元/吨（0）。

上游生产利润：12月4日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1523.6元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1386.6元/吨（+61）。

截至11月29日，兰炭生产利润：-89.38元/吨（+4）；PVC社会库存：44.62万吨（+0.30）；PVC电石法开工率：78.82%（-0.06%）；PVC乙烯法开工率：78.98%（-0.63%）；PVC开工率：78.86%（-0.21%）。

烧碱：

期货价格及基差：12月4日，SH主力收盘价2560元/吨（-24）；山东32%液碱基差533.75元/吨（+24）。

现货价格及价差：12月4日，山东32%液碱报价：2560元/吨（-24）；山东50%液碱报价：1530元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：80.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：-33.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：220元/吨（0）。

上游成本：12月4日，原盐：西北275元/吨（0）；华北280元/吨（0）。

上游生产利润：12月4日，山东烧碱利润：2034.8元/吨（0）。

截至11月29日，烧碱上游库存：26.05万吨（+1）；烧碱开工率：85.02%（-0.83%）。

【策略】

PVC中性；烧碱中性。

【风险】

PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。

烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。

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