【现货】截至1月7日，SMM1#电解镍均价124725元/吨，日环比下跌75元/吨。进口镍均价报122975元/吨，日环比下跌75元/吨；进口现货升贴水报0元/吨，日环比持平。

【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。

【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍的利润回升。

【库存】海外库存高位企稳，国内库存小回落。截止1月7日，LME镍库存165366吨，周环比增加3636吨；SMM国内六地社会库存40219吨，周环比减少950吨；保税区库存4900吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面震荡偏强，现货价格小幅回落，精炼镍现货成交供需两弱。宏观近期不确定性增加，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法。据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%。到3月维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%。产业层面，精炼镍现货成交整体仍无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水维持较高位置。LME库存高位企稳，国内社会库存小回落，但去库趋势未有明显显现，价格上方仍有制约。镍矿价格暂稳，元旦结束后菲律宾北部矿山暂未有新盘价开出；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁市场成交较为冷清，镍铁价格弱稳运行。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观暂稳，近期市场对印尼供应端消息反复的担忧再起，产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。

【操作建议】主力参考122000-128000

【短期观点】区间震荡

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