【行情分析】

巴西降雨低于均值水平，下榨季制糖可能推迟，叠加印度方面部分糖厂提前收榨，且产量或不及预期，短期供应偏紧支撑糖价反弹。值得注意的是，泰国25/26年度该国糖产量可能达到七年来的最高水平，巴西25/25榨季讲可能产生4360万吨糖，未来供应前景仍偏宽松，整体来看，原糖反弹高度有限。外盘走势偏强，带来进口成本抬升，叠加国内广西增产不及预期，国内制糖集团挺价心态明显，关注6000-6100附近压力情况。

【基本面消息】

国际方面：

巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为23.9万吨，较去年同期的71万吨减少47.1万吨，同比降幅66.33%；甘蔗ATR为134.71kg/吨，较去年同期的116.67kg/吨增加18.04kg/吨；制糖比为23.84%，较去年同期的35.38%减少11.54%；产乙醇4.02亿升，较去年同期的3.13亿升增加0.89亿升，同比增幅28.47%；产糖量为0.7万吨，较去年同期的2.8万吨减少2.1万吨，同比降幅达73.77%。累计产糖量为3980.5万吨，较去年同期的4213.1万吨减少232.6万吨，同比降幅达5.52%。

2024/25榨季截至2月19日，泰国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨，较去年同期的6841.13万吨增加373.49万吨，增幅5.46%；甘蔗含糖分12.43%，较去年同期的12.14%增加0.29%；产糖率为10.642%，较去年同期的10.292%增加0.35%；产糖量为767.78万吨，较去年同期的704.1万吨增加63.68万吨，增幅9.04%。

国内方面：

海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。

2024年12月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)18.76万吨，环比上月下降3.28万吨，降幅14.88%。2024年累计进口236.55万吨，同比增长54.81万吨，增幅30.16%。

【操作建议】短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路

【评级】震荡

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