【主要观点】

【后市展望】当前美国通胀预期受到多重因素影响而反弹，美联储保持谨慎暂停降息时间或更长是美债收益率维持高企，但美国关税政策、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大的情况下，黄金回调或形成趋势短期在2800美元（655元）附近寻求支撑若跌破可能有进一步回调风险，关注美国经济数据影响，金价波动增加，建议在预期稳定后逢低买入。

白银方面，价格总体上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季打压，工业属性和投机资金影响波动更大，银价失守32美元/盎司（8000元/千克）关口将形成阻力维持震荡，下方在30美元/盎司（7500元）寻求支撑。

【宏观经济面】美国2024年四季度经济意外放缓但2025年初通胀呈现全面反弹压力，但高利率对房地产市场打压效果有所显现，未来在制造业和服务业景气度保持韧性情况下居民收入相对稳定，特朗普政府关税和移民政策的影响使就业状况存在不确定，赤字进一步上升使财政政策受到限制，经济前景喜忧参半。

【美联储货币政策】美联储1月如期暂停降息，会议纪要显示，官员在会议上达成共识，认为在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降。与会者指出，通胀前景存在上行风险，特别是与会者到了贸易和移民政策可能发生变化的影响，但对于经济前景在政府监管的放松和减税的预期下情绪较为乐观，另外由于美国债务上限问题官员们讨论了是否放缓或暂停缩表；美联储官员近期均表达特朗普政策对通胀压力的担忧，因此降息仍需看到更多进展，预期进一步受到打压，目前市场整体判断年内降息约2次。

【资金面】金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险。

【3月策略】

黄金回调或形成趋势短期在2800美元（655元）附近寻求支撑若跌破可能有进一步回调风险，关注美国经济数据影响，金价波动增加，建议在预期稳定后逢低买入；银价失守32美元（8000元）关口将形成阻力维持震荡，下方在30美元（7500元）寻求支撑。

【2025年策略】

黄金牛市将延续，但价格已部分反映2025年降息的预期处于偏高位置且受到强美元和俄乌冲突结束对黄金保值避险需求的冲击全年表现或不如2024年，在全年均价的基础上可能有10%以上的涨幅，高点或将达到2850美元/盎司以上。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。