【本月期货建议】

基本面偏弱，底部震荡，主要波动区间约为9500-11500元/吨

【主要逻辑】

工业硅2月期货、现货价格均在高库存、弱需求的压力下走低。虽然目前价格已跌至历史低位，但供应压力仍存，后续仍有产能待释放。而需求端恢复的带动作用有限，一方面下游产品价格的恢复更多是靠检修减产带来的价格回升，并未有明显超预期增长的需求带动；另一方面，即便预期需求端将恢复，但增速较慢，不及供应增速。3月依旧预计价格低位震荡，不排除在高供应高库存的压力下跌破成本支撑，但也需关注碳足迹或者能耗要求方面标准提升对企业生产能力的影响，尤其是两会政策对产业的影响。预计期货主力合约价格主要波动区间约为9500-11500元/吨，目前来看仍需供应端有明显下降才能带动价格运行重心明显上移。

【未来一个月定性分析】

震荡，基本面偏弱

【主要观点】

供应：从供应角度来看，2025年2月产量因生产天数较少下降至28.95万吨，3月预计产量将增加至34万吨左右。四地区总产量为4.34万吨，产量环比小幅回升605吨，西北、四川地区持平，新疆地区回升，云南地区因企业陆续检修停产而产量下降。整体2月份来看，新疆和西北地区开工率和产量有所增长，西南地区开工率降至低位，预计3月仍将维持这个趋势。

需求：从需求角度来看，2月多晶硅在反内卷背景下产量增量有限导致工业硅需求疲弱，有机硅减产挺价成功但并不利于工业硅需求恢复，铝合金价格和需求恢复但对工业硅影响较小。展望3月，需求逐步恢复，步入旺季，关注需求端的恢复对工业硅价格的支撑作用。此外，下游产品的价格均在恢复，但更多是因为检修减产增加导致价格回升，多晶硅及有机硅的价格上涨可以向下传导，关注其对供应端的支撑作用。

平衡：从供需平衡角度来看，2025年2月供需双弱，库存小幅积累，价格承压。展望3月，在传统需求旺季之下，预计上下游产量均有所恢复，但预计工业硅供应增速仍将高于下游需求的增速，在没有明显减产的情况下，仍需注意累库风险。

库存：工业硅库存及期货仓单依旧持续增加，2月仓单增加5030手至69617手，社会库存小幅增加0.9吨据SMM，月28日工业硅全国社会库存共计60.8万吨，较上周减少0.1万吨。其中社会普通仓库14.7万吨，较上周减少0.3万吨，社会交割仓库46.1万吨，较上周增加0.2万吨。

观点：工业硅2月期货、现货价格均在高库存、弱需求的压力下走低。虽然目前价格已跌至历史低位，但供应压力仍存，后续仍有产能待释放。而需求端恢复的带动作用有限，一方面下游产品价格的恢复更多是靠检修减产带来的价格回升，并未有明显超预期增长的需求带动；另一方面，即便预期需求端将恢复，但增速较慢，不及供应增速。3月依旧预计价格低位震荡，不排除在高供应高库存的压力下跌破成本支撑，但也需关注碳足迹或者能耗要求方面标准提升对企业生产能力的影响，尤其是两会政策对产业的影响。预计期货主力合约价格主要波动区间约为9500-11500元/吨，目前来看仍需供应端有明显下降才能带动价格运行重心明显上移。

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