策略摘要

基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。

核心观点

市场分析

成本端，原油价格先涨后跌。当前供需面多空消息交织，一方面宏观影响油价走势。美伊及俄乌地缘政治风险降温。同时多个OPEC+成员国计划在6月会议上提议加快增产速度，原油供应压力持续；不过下半周特朗普表示不会解雇美联储主席鲍威尔，市场恐慌指数回落，同时也表示将对中国关税大幅下降，宏观情绪改善推动油价反弹。汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。

PX方面，本周中国PX开工率73.2%（-0.2%），亚洲PX开工率68.6%（-0.5%），本周五PX加工费166美元/吨（较上周四-6）。本周国内外装置变动不大，亚洲负荷略有下调，PXN受需求预期拖累跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修。近期国内PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况以及关税带来的需求预期影响下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。周内在个别工厂接仓单消息下5-9月差走强。

TA方面，中国PTA开工率82.4%（+7.0%）,本周四PTA现货加工费236元/吨（较上周-74）.本周百宏250万吨，逸盛大化375万吨重启，至本周四PTA负荷提升至82.4%，但后续嘉通300万吨、逸盛大化225万吨以及恒力惠州250万吨装置将陆续检修，PTA负荷会再度回落。后续5月检修计划仍多，本周现货基差跌后走强，PTA供需格局延续去库，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。

需求方面，江浙织造负荷59%（-2%），江浙加弹负荷71%（-2%），聚酯开工率93.6%（-0.2%），直纺长丝负荷90.3%（-2.2%）。POY库存天数25.0天（-3.8）、FDY库存天数30.6天（-2.1）、DTY库存天数30.9天（-1.1）。涤短工厂开工率91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+0.2）；瓶片工厂开工率81.2%（+1.9%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。

PF生产利润179元/吨（较上周-53），本周涤纱开机率67.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数15.5天（+0.2），1.4D实物库存21.3天（-0.4），1.4D权益库存14.9天（-0.2）。美国对华关税政策变化，导致本周期货市场整体偏暖，直纺涤短跟随原料适度反弹。短纤库存不高，减产压力不大，部分装置重启，但下游纱厂订单一般，关税政策对需求形成拖累。当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。

瓶片方面，周二晚特朗普发表言论，对中国关税态度有所缓和，称后续对中国的关税存下降的可能性，市场对需求端的担忧情绪有所好转，本周上游聚酯原料成本小幅上涨，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间维持在500元附近。基本面方面，本周瓶片负荷继续提升，瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，内贸加工区间扩张有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。

策略

PX/PTA/PF/PR短期中性，中期关注中美关税和原油变动

风险

原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期

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