【现货】4月28日，SMM 1#锡260200元/吨，环比下跌2800元/吨；现货升水800元/吨，环比下跌200元/吨。沪锡日内弱势震荡，冶炼厂捂货惜售，鲜有成交。贸易商方面积极入市报价，反馈下游询价挂单意愿有所下滑，节前备货情绪不佳，部分客户入市维持刚需接货，市场整体交投表现一般。下游反馈终端客户维持刚需下单为主，整体订单水平有限，临近假期，部分客户仍保持观望情绪，后续消费力度还需观测下游接单和后续生产情况。
【供应】3月份国内锡矿进口量为0.83万吨，环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨(2月份折合3562金属吨)。1-3月累计进口量为26,9万吨，累计同比-55,44%。3月份国内锡锭进口量为2101吨，环比12.41%，同比146.6%，1-3月累计进口量为6304吨，累计同比6.99%。
【需求及库存】据SMM统计，3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，较2月显著改善。首先是生产天数恢复，3月实际生产天数较2月增加，叠加半导体行业补贴政策、刺激下游提前备货需求。家电政策刺激“以旧换新”政策出台，但白电排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小焊料厂订单未现明显改善。新能源汽车与光伏高景气，AI算力驱动半导体补库，AI服务器用锡需求激增，支撑头部焊料企业产能利用率攀升至80%以上，短期开工率受政策刺激上涨明显，但持续性仍需观察。截至4月28日，LME库存2845吨，环比增加35吨；上期所仓单8722吨，环比减少192吨，社会库存10413吨，环比减少72吨。
【逻辑】供应方面，国内1-3月份锡矿进口量同比减少55.44%，虽然现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费低位运行，但缅甸佤邦再次推动曼相矿山复工复产进程，预期原料将于2个月后逐步产出，以及刚果金Bisie矿区恢复生产，锡矿供应压力有所缓解，供给侧修复预期。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时全球半导体销售额周期延续下行，考虑到美国关税仍存不确定性，对于后续需求预期较为悲观。综上所述，供给侧逐步修复中，需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧修复节奏。
【操作建议】反弹偏空思路
【近期观点】高位震荡
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